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  5月27日，国家统计局发布：1—4月份，全国规模以上工业公司实现利润总额24358.4亿元，同比增长18.2%（前值15.5%）；规模以上工业公司实现营业收入44.89万亿元，同比增长5.2%（前值5.0%）。

  价和利润率提升是企业收入利润上升的主因。从量、价、利润率三要素来看，价和利润率的回升是企业利润回升的主因。工业生产边际放缓，4月工业增加值同比4.1%（前值5.7%），从结构上看，装备制造业与高技术制造业仍保持较高增速，电子、汽车、机械设备等先进制造链条以及出口相关行业继续构成工业生产的核心支撑。但地产链和部分传统工业品需求仍然偏弱。PPI加速修复，4月PPI环比上涨1.7%（前值1.0%），同比增速已经回正至2.8%。石化产业链成为本轮工业品价格上行的核心驱动力，原油价格高位运行叠加全球化工品（对二甲苯、甲醇、聚丙烯等）供给收缩，共同推动能源与化工品价格加速上涨。测算显示，石化产业链（石油和天然气开采、石油煤炭加工、化工、化纤、纺织及橡胶塑料）对当月PPI环比涨幅的贡献占比约92%，主导作用显著。利润率改善幅度较显著。1-4月利润率累计录得5.43%，环比增加0.32pct，同比增加0.56pct；分结构来看，采矿业、制造业、电力、热力、燃气和水生产供应业利润率均呈现不同程度改善，企业盈利能力整体有所修复。

  实际库存继续下行。1—4月产成品存货6.95万亿元，同比增长6.7%（前值5.2%），扣除价格因素的实际库存增速3.8%（前值4.7%），实际库存增速继续下行。目前企业选择在生产和销售中维持“紧平衡”的态势，根据需求变化随时动态调整生产水平。一方面，需求修复仍呈现较强结构性特征，高技术制造、装备制造等部分中上业景气度虽相对较高，但整体需求持续性仍有待观察，企业扩库存意愿依然偏谨慎；另一方面，原材料价格尤其是油价与化工品价格近期上涨较快，成本端不确定性明显抬升，使企业更倾向于优先消化现有库存、控制原材料采购节奏，以降低价格波动对盈利能力的冲击。

  盈利改善带动成本下行，仍有一定压力。1—4月份，规模以上工业公司每百元营业收入中的成本为84.94元，同比减少0.60元；部分上游工业品价格回升、高技术制造等行业景气度较高，盈利能力改善带动成本下行。同时每百元营业收入中的费用为8.39元，同比增加0.11元，而去年同期同比减少0.14元，人民币兑美元汇率的升值趋势可能是费用增加的原因之一，体现在财务费用项。同时1—4月应收账款平均回收期为72.2天，同比增加1.9天；1—4月产成品存货周转天数为21.4天，同比增加0.4天，显示企业回款与库存消化节奏仍偏缓。

  利润分化延续。1—4月份，装备制造业、高技术制造业和原材料制造业共同构成工业公司利润增长的核心支撑。其中，装备制造业利润同比增长15.4%，其中电子行业受需求回升与价格改善带动，利润大幅增长107.7%，对工业利润增长贡献显著；高技术制造业利润同比增长44.8%，半导体材料、工业自动化及医疗器械等领域延续高景气，体现出新质生产力对工业盈利的带动作用持续增强。同时，在国际油价上涨及新能源、AI等新兴产业需求拉动下，原材料制造业利润同比增长88.1%，石油加工、化工及有色金属行业盈利明显改善，工业利润结构继续向上游资源品与高端制造领域集中。

  展望未来，在PPI进入快速回升通道的背景下，工业公司利润具备持续回升的价格基础。本轮再通胀周期与2009年、2015年及2020年具有一定相似性，均呈现出明显的“供给冲击+上游价格抬升”特征。从历史经验来看，在PPI快速上行阶段，工业公司利润尤其是上游资源品与中游原材料行业利润修复斜率通常较快，当前石化、有色、化工等行业盈利改善仍有望延续。同时，高技术制造、装备制造及AI相关产业链景气度维持高位，也将继续对工业利润形成结构性支撑。但本轮利润修复仍存在明显的结构分化压力。当前利润改善更多由价格与上游盈利驱动，而终端需求修复相对温和，部分消费品制造、地产链及传统加工行业仍面临利润挤压风险。尤其是在原材料价格上行背景下，中下业盈利压力可能进一步加大，工业公司利润结构或继续向资源品、高端制造及出口链条集中。我们认为下一步主要观察两个方面：一是内需扩张政策的落地节奏。若设备更新、基建投资及消费刺激政策进一步加码，将有助于改善中下游需求修复力度，提升企业补库存与资本开支意愿。二是外需与地缘风险变化。当前全球供应链仍受到中东局势、能源运输及海外产能收缩影响，若油价持续保持高位，需关注油价超预期上行背景下成本端压力向中下游传导的节奏。

  映射到投资上，短期经济结构性特征仍较为明显，政策支持的高端制造及相关原材料行业、叠加外需支撑的科技板块仍是景气主线。但随着再通胀进程推进、价格中枢逐步抬升，中下游具备成本转嫁能力及需求改善支撑的行业修复弹性或更大。整体来看，A股在度过地缘扰动后，市场风格有望由结构性主线向更广泛顺周期方向演绎，关注盈利改善从上游向中下游传导的投资机会。

  全球正处在新旧康波周期交替、多重挑战叠加的三重拐点，以人工智能为核心的智能经济已成为大国博弈和全球增长的关键变量：国内方面，“十五五”时期被定位为新旧动能转换的决胜窗口，必须借此窗口期完成从传统模式向扩大内需、发展新质生产力的全面转型。实现这一目标的根本路径在于协同推进原始创新与产业创新深度融合，实现高水平科技自立自强，从而规避科技创新失速的风险。而新质生产力本身即具有绿色生产力的鲜明特征，这一内在属性进一步指明了未来经济体系向绿色低碳、可持续方向演进的基本路径。

  人工智能技术临近指数级增长爆发点，产业变革奇点将至，AI正从效率工具跃升为智能经济的内生驱动力：大模型能力持续跃迁，推动研发、制造、服务等关键环节的生产率边界不断外移，也使AI不再只是赋能工具，而是重塑经济增长方式的新引擎。在这一背景下，我国推进“人工智能+”行动，推动AI与重点领域深度融合，本质上是加快实现从技术应用到经济形态升级的系统性转变。随着AI产业由核心技术突破走向规模化扩散，Token作为智能经济中的价值锚点和结算单元，进一步将算力、算法与数据的贡献转化为可确权、可计量的价值载体，并以电力能源投入作为底层约束，为智能经济运行提供基础制度支撑。

  人工智能将通过“内生+外延”双引擎重塑经济增长范式：内生引擎指AI核心产业发展壮大，通过资本积累、人才集聚与知识溢出直接贡献经济增长；外生引擎指AI赋能传统产业，发挥替代、互补与配置效应，提升全要素生产率。

  AI算力发展同时面临电力、资源两个缺口，并与低碳约束构成一个核心矛盾：电力缺口：AI训练能耗指数级增长与电网线性扩容之间的“剪刀差”，数据中心耗电激增而传统电网难以匹配。资源缺口：AI数据中心单位铜耗是传统数据中心的4倍以上，新增需求与铜矿供给长周期形成硬性约束。核心矛盾：AI的高能耗渴求与“双碳”目标下的碳排放刚性约束形成深层张力，清洁能源的间歇性与AI不间断供电需求天然错配，这并非零和冲突，而是倒逼AI与能源系统走向更高水平协同的动力。

  中国破解AI“电-碳”矛盾的根本优势，在于以大国独有的制、超大规模市场与完备产业体系，构筑起系统性、不易复制的绿色算力综合壁垒：依托“双碳”战略的政策定力，能耗双控转向碳排放双控，将AI底座深度嵌入全球最大的可再生能源体系，提供稳定制度保障。依托新能源学习曲线形成的绿电成本优势与“东数西算”工程的空间重构能力，系统性化解算力需求与能源供给的错配。更深层的逻辑是，战略规划的强动员、超大市场对成本的摊薄、完备产业链的快速迭代，三大优势相互嵌套放大，使我国得以将基础层的绿色竞争力跃升为全局性的产业领先优势。

  4月CPI同比提升，1-4月农产品贸易逆差+24%。4月我国CPI同比+1.2%，其中食品项同比-1.6%（猪肉同比-15.2%）；环比+0.3%，其中食品项环比-1.6%（猪肉环比-5.7%）。4月我国农产品进口金额188.05亿美元，同比+19.96%，出口金额87.94亿美元，同比+3.79%，贸易逆差100.11亿美元，同比+38.97%。

  5月农业指数表现弱于沪深300。5月农林牧渔指数-10.10%，同期沪深300上涨0.79%。子行业中，农产品加工（-6.14%）、渔业（-6.89%）跌幅相对较小，而种植业（-11.05%）、养殖业（-11.82%）表现靠后。

  生猪养殖：5月猪价横盘震荡，亏损依旧显著。5月20日猪价9.75元/kg，较25年末-21.4%。5月22日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为为-346元/头、-244元/头。26Q1末我国能繁母猪存栏量3904万头，季度环比-1.44%。春节后猪价持续下跌，4月初跌破10元/kg，我们认为在亏损加剧背景下行业产能或将加速下行。关于26年猪价走势，我们认为年度均价或呈现同比下行走势，期间受冬季疫病影响程度的变化，年内猪价或有所反弹表现。我们建议积极关注成本管控领先、资金面相对健康、估值合理的优秀猪企。

  宠物食品：4月出口量高增带动出口额好转。4月我国宠物食品出口额9.45亿元，同比+17.09%。其中出口量3.79万吨，同比+36.21%；出口均价24.95元/kg，同比-14.04%。1-4月累计出口额34.87亿元，同比+6.97%；出口量14.13万吨，同比+28.21%；出口均价24.68元/kg，同比-16.57%。

  畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。

  中汽协发布4月车市产销量情况，总量方面，销量同环比双降，主要由于部分车企价格体系调整、金融方案收紧，叠加碳酸锂、存储等上游材料成本压力回升，增加消费者购车门槛与厂商经营压力，短期抑制终端成交。结构方面，国内需求偏弱，在油价抬升与海外电动化推进背景下出口高景气延续。展望后市，一方面，基于Q1内需走弱与4月销量承压的延续性，二季度内需同比大概率仍有压力，但随着车展后新品集中交付、以旧换新细则在国家框架下持续落地并由地方加码，内需环比改善的确定性更强。另一方面，海外新能源车型需求旺盛，高油价环境下新能源车出口占比提升、订单需求延续，出口有望继续保持高位运行。

  4月汽车产量为257.5万辆，同比-1.7%，环比-11.7%，销量252.6万辆，同比-2.5%，环比-12.9%，其中国内销售162.5万辆，同比-21.6%，环比-19.7%，4月国内车市同环比双降，由于去年同期政策补贴带来的高基数效应，同比表现偏弱符合预期，环比符合清明及春假导致有效销售天数减少的季节性规律；出口销售90.1万辆，同比+74.4%，环比3%，在海外需求高景气的背景下延续高增态势。

  中国汽车流通协会预测，5月狭义乘用车零售市场规模约为152万辆，环比增长9.9%，其中新能源零售量预计为95万左右，环比增长12%，渗透率约62.5%。其中5月1日至10日，全国乘用车市场零售40.7万辆，同比去年下降21%，但较上月同期增长36%。

  2026年5月21日，特斯拉官宣将中国纳入FSD监督版全球开放名单。本次落地版本基于联合国R-171法规，被界定为L2级高阶辅助驾驶，并非完全自动驾驶，驾驶权责仍归属驾驶员。目前功能仍处于国内监管审批阶段，暂未对普通用户推送，特斯拉CFO在4月表示FSD有望在今年第三季度获中国批准。我们认为，FSD入华将提升消费者主动为高阶智驾功能买单的意愿，推动行业由供给普及转向体验升级与需求付费驱动，行业智能化进程将迎来重要催化。我们持续看好智能驾驶主线，FSD落地有望带动线控底盘、传感器、域控制器等智能化核心零部件板块估值修复与业绩兑现。

  分子板块来看，零部件、商用车、摩托车及其他、销售及服务、乘用车双周涨跌幅分别为+0.67%、 -0.05%、 -2.22%、 -5.89%、 -8.10%。

  1.汽车销量不及预期的风险；2、政策效果不及预期的风险；3、行业竞争加剧的风险；4、人形机器人量产不及预期的风险。

  专注特种车辆二十余年，核心主业市占率显著提升：公司专注于特种车辆业务二十余年，主要产品包括高空作业车、电源车、抢修车、消防车等。2025年公司营业收入实现17.20亿元，同比+8.1%，其中，高空作业车上，营业收入6.89亿元，同比+79.6%，公司全年面向租赁行业销售突破 800 台，同比+67.71%，高空作业车市占率显著提升；消防车业务上，营业收入4.39亿元，同比+50.4%，子公司格拉曼民品消防车市场占有率创历史新高。2026Q1公司营业收入实现5.20亿元，同/环比+50.5%/21.0%，核心主业持续拓展。

  收购热气溶胶消防领域龙头，战略布局储能消防安全赛道：（1）2025年以来，全球储能产业高速扩张，叠加国内储能新国标落地&国际储能标准制定加速推进，推动储能安全产业进入高速增长期，通过收购全球热气溶胶消防领域龙头，海伦哲实现切入全球储能消防安全产业链高价值环节，培育新增长曲线）在储能出海进程加快的背景下，通过国际权威认证成为储能消防出海关键，截至目前，及安盾8款气溶胶灭火装置通过美国UL Solutions、英国BSI等机构认证，满足UL/ULC 2775、BS EN 15276、AS 4487等国际标准，进度全球领先。（3）热气溶胶灭火系统以其体积小、灭火高效、清洁环保及满足合规性要求，在储能电站应用中展现出显著优势，及安盾作为全球热气溶胶消防领域龙头，自主开发一系列气溶胶灭火领域核心技术，技术实力领先。

  储能消防行业下游需求疲软的风险；行业政策与规范迭代的风险；海外市场拓展不确定性的风险。

  1.中国银河证券2026年5月27日发布的研究报告《利润加速改善，行业高度分化—— 2026 年 1-4 月工业公司利润分析》

  2.中国银河证券2026年5月27日发布的研究报告《【CGS-NDI研究】AI奇点将至，绿色能源先行》

  3.中国银河证券2026年5月27日发布的研究报告《【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_猪价低位震荡，母猪正常保有量降至3750万头》

  4.中国银河证券2026年5月27日发布的研究报告《【银河汽车】行业双周报_汽车_特斯拉FSD入华落地，5月车市呈修复》返回搜狐，查看更多